18 avril 2009 <!-- by Georges Ugeux -->
La fausse transparence: Comment Citi esp?re retrouver la confiance de ses investisseurs.
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Une certaine euphorie plane sur Wall Street. La hausse du Dow Jones la plus importante en 70 ans donne l?impression d?une r?surrection. M?me en cette p?riode pascale, la vigilance se doit de rester de rigueur.
L?avis est unanime, l?annonce vendredi des r?sultats de Citi, en b?n?fice de $ 1.4 milliards, soul?ve des probl?mes de fond. L?utilisation d?une logomachie obscure en r?pondant aux questions des analystes donne l?impression que Citi a quelque chose ? cacher. Il est vrai que le nouveau directeur financier, Ned Kelly, faisait son premier ? analyst call ?, ayant remplace le directeur financier pr?c?dent, Gary Crittenden, quelques mois auparavant. Mais on sent tout de suite si un directeur financier sait de quoi il parle, et donc sait communiquer. Ce ne fut pas le cas. Les analystes en sont sortis furieux.
Le retour ? la confiance passe par un langage clair et transparent. Cette mauvaise communication explique pourquoi le cours, au lieu de c?l?brer cette belle performance, a baiss? de 9% dans un marche en hausse. Il est difficile d?entrer ici dans les d?tails techniques, mais je vais tenter d?expliquer une pratique douteuse utilis?e par les banques.
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L?id?e de g?nie de certains comptables concerne les obligations ?mises par les banques : si ces obligations, <!--[if gte msEquation 12]>?–><!--[if !msEquation]--><!--[if gte vml 1]> --><!--[if !vml]--><!--[endif]--><!--[endif]--> cause de la hausse des taux ou de la d?t?rioration du cr?dit de la banque, viennent a baisser, cette diff?rence peut ?tre comptabilis?e comme un b?n?fice. Dans ce contexte, la banque n?a rien gagn? en cash, mais dans l?hypoth?se d?autant plus th?orique que Citi n?en a pas les moyens, ou elle rach?terait ses obligations, elle aurait effectivement encaisse un b?n?fice en cash. Qu?? cela ne tienne, on admet dor?navant qu?il suffit que le cours des obligations baissent pour permettre a la banque d?acter ces profits. Bien ?videmment, si le cours remonte le trimestre suivant parce que la perception du risque de Citi s?am?liore, il faudra acter une perte pour ce trimestre. Dans le cas sp?cifique de Citi, le b?n?fice de $ 1,4 milliard aurait donn? lieu ? une perte de $ 1.1 milliard sans le secours miraculeux de $ 2.5 milliards provenant de cette comptabilisation.
C?est donc avec des pincettes qu?il faut prendre ces informations. Mais cela pause une question de fond. Il semble que les jeux comptables qui permettent de ? massager ? les b?n?fices ne soient pas abandonn?s aux Etats-Unis. L?id?e m?me de r?sultats trimestriels ?tant absurde, on les manipule pour avoir une bonne image. Combien de temps les analystes et les investisseurs se laisseront-ils prendre ? cette mystification ?
La fausse transparence: Comment Citi esp?re retrouver la confiance de ses investisseurs.
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Le retour ? la confiance passe par un langage clair et transparent. Cette mauvaise communication explique pourquoi le cours, au lieu de c?l?brer cette belle performance, a baiss? de 9% dans un marche en hausse. Il est difficile d?entrer ici dans les d?tails techniques, mais je vais tenter d?expliquer une pratique douteuse utilis?e par les banques.
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C?est donc avec des pincettes qu?il faut prendre ces informations. Mais cela pause une question de fond. Il semble que les jeux comptables qui permettent de ? massager ? les b?n?fices ne soient pas abandonn?s aux Etats-Unis. L?id?e m?me de r?sultats trimestriels ?tant absurde, on les manipule pour avoir une bonne image. Combien de temps les analystes et les investisseurs se laisseront-ils prendre ? cette mystification ?
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