18 avril 2009 <!-- by Georges Ugeux -->
La fausse transparence: Comment Citi espère retrouver la confiance de ses investisseurs.
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Une certaine euphorie plane sur Wall Street. La hausse du Dow Jones la plus importante en 70 ans donne l’impression d’une résurrection. Même en cette période pascale, la vigilance se doit de rester de rigueur.
L’avis est unanime, l’annonce vendredi des résultats de Citi, en bénéfice de $ 1.4 milliards, soulève des problèmes de fond. L’utilisation d’une logomachie obscure en répondant aux questions des analystes donne l’impression que Citi a quelque chose à cacher. Il est vrai que le nouveau directeur financier, Ned Kelly, faisait son premier « analyst call », ayant remplace le directeur financier précèdent, Gary Crittenden, quelques mois auparavant. Mais on sent tout de suite si un directeur financier sait de quoi il parle, et donc sait communiquer. Ce ne fut pas le cas. Les analystes en sont sortis furieux.
Le retour à la confiance passe par un langage clair et transparent. Cette mauvaise communication explique pourquoi le cours, au lieu de célébrer cette belle performance, a baissé de 9% dans un marche en hausse. Il est difficile d’entrer ici dans les détails techniques, mais je vais tenter d’expliquer une pratique douteuse utilisée par les banques.
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L’idée de génie de certains comptables concerne les obligations émises par les banques : si ces obligations, <!--[if gte msEquation 12]>à–><!--[if !msEquation]--><!--[if gte vml 1]> --><!--[if !vml]-->
<!--[endif]--><!--[endif]--> cause de la hausse des taux ou de la détérioration du crédit de la banque, viennent a baisser, cette différence peut être comptabilisée comme un bénéfice. Dans ce contexte, la banque n’a rien gagné en cash, mais dans l’hypothèse d’autant plus théorique que Citi n’en a pas les moyens, ou elle rachèterait ses obligations, elle aurait effectivement encaisse un bénéfice en cash. Qu’à cela ne tienne, on admet dorénavant qu’il suffit que le cours des obligations baissent pour permettre a la banque d’acter ces profits. Bien évidemment, si le cours remonte le trimestre suivant parce que la perception du risque de Citi s’améliore, il faudra acter une perte pour ce trimestre. Dans le cas spécifique de Citi, le bénéfice de $ 1,4 milliard aurait donné lieu à une perte de $ 1.1 milliard sans le secours miraculeux de $ 2.5 milliards provenant de cette comptabilisation.
C’est donc avec des pincettes qu’il faut prendre ces informations. Mais cela pause une question de fond. Il semble que les jeux comptables qui permettent de « massager » les bénéfices ne soient pas abandonnés aux Etats-Unis. L’idée même de résultats trimestriels étant absurde, on les manipule pour avoir une bonne image. Combien de temps les analystes et les investisseurs se laisseront-ils prendre à cette mystification ?
http://finance.blog.lemonde.fr/2009/...investisseurs/
La fausse transparence: Comment Citi espère retrouver la confiance de ses investisseurs.
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L’avis est unanime, l’annonce vendredi des résultats de Citi, en bénéfice de $ 1.4 milliards, soulève des problèmes de fond. L’utilisation d’une logomachie obscure en répondant aux questions des analystes donne l’impression que Citi a quelque chose à cacher. Il est vrai que le nouveau directeur financier, Ned Kelly, faisait son premier « analyst call », ayant remplace le directeur financier précèdent, Gary Crittenden, quelques mois auparavant. Mais on sent tout de suite si un directeur financier sait de quoi il parle, et donc sait communiquer. Ce ne fut pas le cas. Les analystes en sont sortis furieux.
Le retour à la confiance passe par un langage clair et transparent. Cette mauvaise communication explique pourquoi le cours, au lieu de célébrer cette belle performance, a baissé de 9% dans un marche en hausse. Il est difficile d’entrer ici dans les détails techniques, mais je vais tenter d’expliquer une pratique douteuse utilisée par les banques.
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